螺纹钢的下游主要是房地产和基建两大行业，8月份房地产投资降幅扩大至19.8%，相比7月份扩大4.6个百分点；基建投资自2021年年中以来首次出现连续两个月负增长。结合细分行业数据看，现实需求在未来1～2个月出现实质性好转的概率不大。 　　但宏观的强预期依然会对市场形成提振。笔者认为，宏观强预期主要体现在两个方面。一是外围环境的改善。美联储已经在9月中旬开启新一轮降息周期，中美贸易谈判也释放出了一些利好消息，国内政策宽松的空间将进一步打开。二是国内政策加码的预期。9月12日财政部新闻发布会提到财政政策仍有充足空间，并提前下达了部分2026年新增地方政府债务限额。接下来到10月底之前还有一系列重要会议召开，“十五五”规划也将公布，市场对于政策加码依然是有一定期待的。 　　同时，预期的好转也会对现实需求形成一定提振，9月份第3周，螺纹钢库存出现了7月底以来的首次环比回落；笔者拟合的螺纹钢周度供需缺口数据（需求-供给）也出现连续3周增加，表明建筑钢材供需格局有边际改善迹象。 　　11月份之后产业链存在负反馈风险 　　10月底主要宏观事件可能均已经落地，而现实需求大概率会继续走弱；届时若钢厂转为亏损状态又配合一定程度的限产政策的话，产业链不排除会出现负反馈风险。若出现负反馈，可能会以铁矿石领跌、钢材跟跌的方式完成。因为从目前黑色系几个品种的估值水平来看，105美元/吨的铁矿石价格处于偏高区域。年底西芒杜铁矿的投产也会对铁矿石价格形成一定压制。另外，在每年冬储启动之前，钢材市场都会有一轮下探市场冬储心理底线的过程，预计今年仍会延续。 　　综合以上分析，9月中下旬螺纹钢市场的反弹主要是由宏观预期支撑，10月底之前尽管需求难有明显好转，但宏观预期偏强，钢厂原料补库等逻辑依然会支撑螺纹钢价格进一步走强。但11月份之后，随着主要宏观事件的落地，钢铁产业链可能存在负反馈风险，届时螺纹钢价格可能也会出现调整。